Ушедших инвесторов заменит «пенсионный котел»
Поделиться
VK


Ведомости

Фондовые рынки могут развиваться при наличии внутренних источников капитала

Фондовые рынки могут развиваться при наличии внутренних источников капитала

Геополитические события, санкции и ответные меры, адаптация к новым условиям - все требует быстрых ситуативных решений и отвлекает от долгосрочной повестки. Пенсионную реформу как будто забыли - неактуально, рутинно, да и в ПФР вроде бы все хорошо. Рост зарплат в крупных компаниях и госсекторе, а также уменьшение числа получателей пенсий из-за повышения пенсионного возраста и высокой смертности старших возрастов в пандемию существенно улучшили финансовое положение фонда. Однако игнорировать проблему за ее видимой "неактуальностью" нельзя, это экономическая близорукость.

Во-первых, ускоренная индексация пенсий из-за высокой инфляции в этом и следующем году снова создаст дыру в пенсионном бюджете. Во-вторых, в ближайшие годы демография будет не слишком благоприятной, в том числе из-за ожидаемого снижения числа мигрантов. Активно развиваются форматы занятости, не предусматривающие существенные взносы в ПФР (самозанятость, ИП) или подпадающие под льготные режимы социальных взносов. Экономика нуждается в источниках долгосрочного капитала, но после событий этой зимы международные инвесторы ушли надолго, а многие внутренние частные инвесторы встретили "черных лебедей". Про первичные размещения акций можно будет забыть надолго. Средства ФНБ и биржевые ограничения для нерезидентов смогли удержать рынок от обвала, но это меры временные.

Да, фондовые рынки с определенной спецификой могут развиваться и в условиях внешних ограничений - при наличии внутренних источников капитала. С 2018 г. на рынок пришли миллионы инвесторов, но существенная часть их - спекулянты, суммы на большинстве счетов невелики, ну и самое главное - перспективы регулярного их пополнения достаточно сомнительны. Пенсионные накопления, сформированные до 2013 г., не исчезли (это распространенный миф), но они не пополняются уже десятый год подряд и стали "чемоданом без ручки". Все предложения по размораживанию накоплений увязываются с избыточной защитой от спекуляций, от проблемы недобросовестности пенсионных фондов, которые при этом уже ушли с рынка. Пенсионная индустрия сейчас состоит из крупных структур, вписанных в большие финансовые или финансово-промышленные холдинги, чаще всего с госучастием.

Мировая практика - как удачная, так и не слишком - показывает, что хорошие пенсионные реформы должны быть растянуты во времени, хорошо продуманы, должны иметь стимулы для работников в них участвовать, а для государства - не "накладывать лапу" на сбережения. Слабым звеном в российской накопительной системе было то, что собственность на накопления была не у граждан, а у государства. Граждане только распоряжались своими накоплениями, но, как только настоящему хозяину надоело, деньги зависли.

Как могла бы выглядеть пенсионная система, заточенная на рост капитала? Во-первых, конструкция стимулировала бы к накоплениям молодежь и людей среднего возраста. Сбережения самых бедных погоды не сделают, но и держать балльную систему со сложными расчетами стажа и взносов, приводящими к довольно плоской пенсии, нерационально. Опираясь на опыт пенсионных реформ (и их сворачивания в случае неуспеха), имеет смысл гарантировать выплату пенсий, привязанных к заработкам, только гражданам старше определенного возраста (40-45 лет). У них должны быть стимулы к накоплениям, но обязательства тут бессмысленны. Более молодые работники могут рассчитывать на социальные пенсии в более позднем возрасте либо пенсии по инвалидности при нетрудоспособности. Исключения должны быть минимальными. Все новые работники должны формировать свои пенсионные накопления с прицелом на будущее. Образцом для пенсионной системы можно считать Австралию, в которой пенсии по старости плоские, без проверки нуждаемости, но все работники с участием работодателей и профсоюзов откладывают средства - с достаточно широким выбором возможных вложений. Сформированные ранее пенсионные накопления однозначно должны быть переданы в новую систему, и право собственности на них должно быть у самого работника. Ограничения, связанные со стимулированием долгосрочных инвестиций, должны носить "пряничный", а не "палочный" характер: хорошо себя зарекомендовавшие ИИС и элементы софинансирования для граждан могут стать основой для самой программы. При этом необходимо участие экспертного сообщества, представителей граждан и работодателей в дизайне новой системы: опыт кабинетных проектов, которые в голливудской терминологии были "мертвыми уже в приемном покое", должен быть учтен.

В итоге можно будет получить систему, в которой интересы рынка, экономики и граждан совпадают, при этом защитные механизмы адекватны рискам. Такой "пенсионный котел" может заместить иностранных инвесторов и кредиторов. Например, пакеты госкомпаний в процессе приватизации могут продаваться только в обмен на пенсионные накопления и обеспечивать будущие выплаты своими дивидендами. Эта идея достаточно старая и может придать дополнительную устойчивость и популярность новой системе. Важно не создавать искусственных стимулов для вложений в гособлигации. Не раз в мировой практике это становилось первым шагом к конфискации или обесценению сбережений. Акции и облигации, возможно не только российские, но и стран EАЭС, должны стать основой. Формат управления - единый фонд (к нему пришел Казахстан, например) или конкурирующие между собой НПФ. А роль работодателей, ограничение всевозможных злоупотреблений и прочие вопросы должны обсуждаться с учетом почти 40 лет мировой практики запуска таких программ.

Источник: Ведомости

Публикации по тематике


Особенности национальной рейтинговой шкалы: почему нет массового снижения рейтингов?

Несмотря на усиление санкционного давления и увеличение вероятности дефолтов в экономике национальные кредитные рейтинги массово не пересматриваются из-за ряда характерных для них особенностей. 28.06.2022

Вынужденный дефолт России. Что это будет означать на практике

Дефолт, когда у заемщика по-прежнему есть деньги, сильно отличается от дефолта настоящего. Поэтому и реакция на ситуацию с российскими ценными бумагами пока достаточно спокойная 06.06.2022

II Ежегодная конференция «Финансовые продукты для розничных инвесторов: оседлать кризис»

18 мая 2022 года в Москве состоялась II ежегодная конференция «Финансовые продукты для розничных инвесторов: оседлать кризис», организованная рейтинговым агентством «Эксперт РА» и аналитической компанией «Эксперт Бизнес-Решения». 31.05.2022

Страховщики ждут падения рынка в 2022 году на 10–20%

Ведомости

Основной удар придется на автострахование и страхование жизни, которые были драйверами отрасли
25.05.2022

Минэкономразвития уверено в скором начале восстановления экономики

Российская газета

В министерстве экономического развития спрогнозировали начало восстановления экономики в четвертом квартале этого года. Также в ведомстве ожидают, что по итогам 2022 года ВВП снизится на 7,8%, а инфляция достигнет 17,5% по сравнению с концом предыдущего года. Это следует из основных параметров сценарных условий прогноза социально-экономического развития РФ, которые ведомство внесло в правительство. Опрошенные "РГ" эксперты, с которыми министерство консультировалось при составлении документа, назвали такую оценку довольно взвешенной.
18.05.2022