Управление активами, 24.05.2016

НПФ превращаются в «стратегов»
Поделиться
Facebook Twitter VK


2016 год стал уже третьим годом подряд, когда из накопительной системы изымаются взносы в размере 6% по застрахованным лицам – клиентам НПФ в распределительную систему. За 2014–2015 годы фонды не получили в результате изъятия около 600 млрд рублей. По предварительной оценке, в 2016 году они недополучат порядка 400 млрд рублей. Между тем такое решение лишает не только застрахованных лиц части будущей накопительной пенсии, но в настоящее время лишает экономику страны важного ресурса длинных инвестиций.

На 31.12.2015 активы пенсионных накоплений составляли 2,1% в ВВП страны. За период 31.12.2008–31.12.2015 доля пенсионных накоплений и резервов в ВВП увеличилась с 1,2 до 3,4%. При отсутствии практики изъятия пенсионных накоплений в распределительную систему доля пенсионных средств НПФ в структуре ВВП была бы 4,1%, доля пенсионных накоплений в структуре ВВП – 2,9%.

Таблица 1. Объем пенсионных средств НПФ составляет пятую часть от инвестиций в основной капитал в России за 2015 год

Показатель 31.12.2014 31.12.2015
Объем пенсионных накоплений, млрд рублей 1 132,4 1 719,5
Объем пенсионных резервов, млрд рублей 900,1 991,6
Объем пенсионных накоплений и резервов, млрд рублей 2 032,5 2 711,2
Показатель 2014 2015
Объем инвестиций в основной капитал, млрд рублей 13 527,7 14 005,0
Объем ВВП, млрд рублей 77 945,1 80 804,3
Отношение пенсионных накоплений к объему инвестиций в основной капитал, % 8,4 12,3
Отношение пенсионных накоплений и резервов к объему инвестиций в основной капитал, % 15,0 19,4
Отношение пенсионных накоплений к ВВП, % 1,5 2,1
Отношение пенсионных накоплений и резервов к ВВП, % 2,6 3,4

Источник:RAEX (Эксперт РА), по данным ЦБ РФ, Росстата

Основным направлением инвестирования пенсионных средств являются корпоративные облигации. На 31.12.2015 на них приходилось 47,0% пенсионных накоплений и 33,9% пенсионных резервов. Вторым по доле направлением выступают банковские депозиты. На конец 2015 года на них приходилось 19,3% пенсионных накоплений и 29,8% резервов. На акции приходилось лишь 12,9% накоплений и 4,8% резервов.

Таблица 2. На 31.12.2015 почти 50% пенсионных накоплений были инвестированы в корпоративные облигации

Вид актива Структура пенсионных накоплений на 01.01.2015, % Структура пенсионных накоплений на 31.12.2015, % Изменение за 2015 год, п. п.
Государственные ценные бумаги Российской Федерации 2,5 5,0 2,5
Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации 6,0 4,2 -1,8
Облигации российских эмитентов (помимо облигаций, являющихся федеральными государственными ценными бумагами и государственными ценными бумагами субъектов РФ) 40,8 47,0 6,2
Акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ 6,4 12,9 6,5
Ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах 6,4 5,2 -1,1
Денежные средства в банковских депозитах 33,7 19,3 -14,4
Денежные средства на счетах в кредитных организациях 2,3 4,4 2,1
Ценные бумаги международных финансовых организаций 0,3 0,1 -0,2
Прочие активы 1,6 1,9 0,3

Источник:RAEX (Эксперт РА), по данным ЦБ РФ

Несмотря на незначительную долю акций в портфелях пенсионных средств, за 2015 год абсолютный объем пенсионных накоплений, которые были инвестированы в этот инструмент, увеличился в 3,3 раза – с 68,1 до 224,2 млрд рублей. Абсолютный объем пенсионных накоплений, инвестированный в корпоративные облигации, увеличился почти в 2 раза – с 434,4 до 816,4 млрд рублей.

Однако если учесть отраслевую структуру инвестирования пенсионных средств в корпоративные облигации и акции, видно, что основным направлением инвестирования этих средств является банковский сектор. Так, на конец 2015 года на банковские инструменты (акции, облигации и депозиты) приходилось 40% пенсионных накоплений (почти 700 млрд рублей) и около 48% пенсионных резервов (около 500 млрд рублей). В совокупности в банковский сектор было инвестировано пенсионных средств в размере 8–9% от всех инвестиций в основной капитал за 2015 год. С одной стороны, банки, в том числе за счет этих средств, осуществляют финансирование реального сектора, с другой стороны, их участие повышает стоимость этих инвестиций для экономики и снижает эффективность НПФ как стратегических инвесторов.

>

Объем инвестиций НПФ в корпоративные облигации и акции составляет около 10% (из них пенсионные накопления – 7,3%) от инвестиций в основной капитал за 2015 год. Сравнение отраслевой структуры инвестиций в основной капитал за 2014 год и структуры инвестирования пенсионных накоплений в акции и корпоративные облигации на 30.09.2015 свидетельствует о том, что пенсионные накопления могли бы обеспечить порядка 18% инвестиций в строительство (с учетом пенсионных резервов эта доля превышает 20%), около 10% инвестиций в электроэнергетику, почти 5% – в транспорт и связь, 5% – в торговлю и ритейл.

В 2015 году на пенсионные накопления, перечисленные в фонды в мае 2015 года (почти 600 млрд рублей), были приобретены ценные бумаги таких эмитентов, как ПАО «РусГидро» (25-е место в рейтинге крупнейших компаний России по реализации продукции RAEX-600), ОАО «Атомный энергопромышленный комплекс», ПАО «Россети», ПАО «ОВК», ОАО АК «Транснефть» (9-е место), ОАО «Магнит» (10-е место), ПАО АНК «Башнефть» (19-е место), ПАО «НЛМК» (20-е место), ПАО «Ростелеком» (30-е место), «Магистраль двух столиц» и другие.

Пенсионные накопления также являются важным ресурсом для инфраструктурных программ естественных монополий. Так, в облигации ОАО «РЖД» инвестировано около 150 млрд рублей пенсионных накоплений, в облигации ПАО «Газпром» – до 30 млрд рублей, в облигации ПАО «ФСК ЕЭС» – до 26 млрд рублей.

За счет пенсионных накоплений НПФ осуществляется финансирование объектов инфраструктуры. На средства пенсионных накоплений были построены: основной участок автомагистрали Москва – Санкт-Петербург, участок трассы Москва – Минск в обход Одинцово, три физкультурно-оздоровительных комплекса, объекты для переработки твердых бытовых отходов в Нижегородской области, ледовый дворец в Ульяновске и другие. Причем выручка проектов и условия обслуживания долга, как правило, привязаны к инфляции, что делает эти инвестиции интересными для НПФ с точки зрения показателей доходности. Надежность вложений гарантируется государством за счет обеспечения достаточного объема доходов у объектов инфраструктуры, необходимых для обслуживания долга.

Более того, опрошенные агентством фонды второй год подряд выбирают инфраструктурные инвестиции как наиболее привлекательную отрасль для инвестирования пенсионных накоплений. Причем НПФ интересны вложения в долгосрочные выпуски бумаг до погашения, что отвечает и инвестиционным потребностям эмитентов этих бумаг, и структуре обязательств фондов.


Кроме того, в настоящее время ведется обсуждение вопроса по участию НПФ в приватизации крупнейших государственных компаний. Но, как показывает опрос НПФ, лишь 22% фондов – участников анкетирования проголосовали за то, что будут участвовать в приватизации, но при этом доля акций приватизируемых компаний будет составлять менее 5% в структуре пенсионных накоплений. Еще 11% НПФ сообщили о том, что участие фондов в приватизации в настоящее время обсуждается руководством. При этом 67% НПФ ответили, что фонд не планирует участвовать в приватизации. Нежелание абсолютного большинства НПФ участвовать в приватизации может свидетельствовать о невысокой степени проработанности вопроса приватизации и невыгодных условиях ее проведения для потенциальных инвесторов.

Аналитика


Предварительные итоги рынка доверительного управления (ДУ) и коллективных инвестиций по итогам I квартала 2020 года

Согласно предварительным данным агентства «Эксперт РА», объем рынка доверительного управления (ДУ) и... 21.04.2020
Предварительные итоги рынка доверительного управления (ДУ) и коллективных инвестиций по итогам I квартала 2020 года

Обзор рынка ДУ и коллективных инвестиций за 2019 год: уверенный рост

В 2019-м рынок ДУ и коллективных инвестиций показал рекордный за последние четыре года темп прироста... 11.03.2020
Обзор рынка ДУ и коллективных инвестиций за 2019 год: уверенный рост

Обзор рынка ДУ и коллективных инвестиций за 1-е полугодие 2019 года: розница сбавила темп

По оценкам рейтингового агентства «Эксперт РА», рынок ДУ и коллективных инвестиций за 1-е полугодие... 13.08.2019
Обзор рынка ДУ и коллективных инвестиций за 1-е полугодие 2019 года: розница сбавила темп

Обзор «Рынок НПФ по итогам 2018 года: экзистенциальный кризис»

В 2018 году расхождения между реальным положением дел на рынке НПФ и его предназначением достигли ап... 24.05.2019
Обзор «Рынок НПФ по итогам 2018 года: экзистенциальный кризис»

Индивидуальные инвестиционные счета: тренд на здоровый рост

За 2018 год общее количество индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), открытых в управляющих комп... 03.04.2019
Индивидуальные инвестиционные счета: тренд на здоровый рост
Вся аналитика